第7届杨杜论坛暨知本峰会将于8月1日云上线，强烈推荐关注国企改革的杆友看下，免费、干货，具体怎么报名可点击图片，或咨询微信：dalaasan。
撰文|蜜姐&编辑|杰儿
今年注定是见证历史的一年。从年初到现在，估计很多蜜友和蜜姐一样，被迫接收和见证了很多炸裂新闻。
近期的新闻让上周五的股市也颇为不淡定。在这样的大背景之下，中概股们回归似乎是大势所趋。
而上周五（7月24日）晚，贝壳找房却选择了“逆向而行”：赴美递交招股书，拟以“BEKE”为交易代码在纽交所IPO。
到底是发展前景太好，勇于“逆行”，还是如市场传闻对赌协议临期，不得以而为之？
01
据贝壳找房的官网介绍，其由链家网升级而来（成立于2017年），要做的是为三亿家庭提供包括二手房、新房、租赁、装修和社区服务等全方位居住服务。
目前，大家可能熟悉的还是贝壳找房的主营业务新房和二手房的中介代理服务，租赁、装修、社区服务更多是它未来的计划。
当然，贝壳找房的创始人和董事长左晖，也是自如的创始人和董事长，但此次招股说明书披露，其核心资产为贝壳找房、链家、贝壳金融等，并不包括自如。
从贝壳融资的经历来看，还是相当的浓眉大眼，被一些大机构看好。
图片来源|天眼查
今年3月，D+轮融资超24亿美元，参投的公司包括软银、腾讯、高瓴资本、红杉资本中国。2019年7月，D轮融资，也有腾讯、高瓴资本的身影。
其实，腾讯不仅有投资，还在资源上给予了支持，比如微信平台第三方服务的“九宫格”重要流量入口推荐。
这也是一些媒体暗示或明示的，跟着大佬有肉吃的重要理由。不过，机构投资和个人完全是两码事儿。
02
据公开报道，早在2016年，腾讯、高瓴资本等数家机构就参与了链家的B轮融资，投资金额达64亿元，但双方签订了对赌协议：在2021年4月之前（5年内）若链家不能完成IPO，投资人可以要求公司回购，其回购价格约定为基本投资价格+每年8%的单利回报。
也就是链家方如不能完成对赌协议，需要返还投资者64亿元+25.6亿元利息，投资方可以说是稳赚不赔。
然而，天有不测风云，今年初开始，我们一再见证历史。
中概股今年轮番被做空，瑞幸咖啡等被啪啪打脸，监管日渐趋严，而更重要是大环境及双方关系的冷却。目前，显然不是赴美上市的好时机，甚至可以说是一个“坏的”时间点。
难免让市场猜测贝壳找房“慌不择时”也要顶着压力赴美上市的一大原因，就是受对赌协议的“逼迫”，毕竟时间不多了。
有意思的是，此前贝壳找房对于具体上市时间三缄其口，据财新报道在6月25日，贝壳找房还回应赴美上市是“不实信息，无具体上市时间表”。不到一个月，却“闪电”提交了招股说明书。
据招股说明书披露，贝壳找房在2018年和2019年的GTV（总交易价值）分别为1.15亿元和2.13亿元，同比增速高达84.5%；营业收入分别为286亿元和460亿元，同比增长60.6%。
图片来源|贝壳找房招股说明书
贝壳找房高速增长的背后，却中了和其他近年来兴起的互联网公司模式颇为相似的魔咒：做得越大亏得越多。
招股说明书显示，2017—2019年，贝壳找房净亏损分别为5.4亿元、4.3亿元以及21.8亿元，合计净亏损31.5亿元。
2020年初更是因为遭遇黑天鹅事件，仅一季度净亏损就高达12.31亿元。
而贝壳找房收入的高速增长，似乎也不是那么让人有信心。
喜欢研究财报的蜜友，估计很熟悉一句话“收入不等于挣到钱”。因为还得结合费用和收入确认方式等来判断。
03
贝壳找房的创始人左晖曾描述，想做的是一个球场，提供平台和制定公平公正的协议，“我希望未来在这个平台达到100个品牌，有一个链家还有其他99个”。而贝壳找房这些年也确实是如此行动的。
贝壳找房2019年的营业收入为460亿元，比2018年增长了174亿元，同比增长高达60.6%。
有意思的是，贝壳找房收入确认的方式很值得关注。比如，将新房全部佣金确认为收入。
但实际上，正如左晖所言，这个平台只有1个链家，却又众多的其他公司。两年内，入驻贝壳找房合作新经纪品牌超过250个。而其他公司与贝壳找房签约合作，新房佣金需要与这些签约的公司一起分成，而非都归贝壳找房。
这种财务处理方式，在上市公司中也并非少见，只是数据漂亮，未必真的赚钱能力也是那么刚。
另外，是费用方面。
今年，贝壳找房公开披露的经纪人人数为超37万人！门店超4万家，两年内进入全国110个城市。
蜜姐看到贝壳找房公开披露的经纪人人数，第一反应就是联系到了平安保险，代理人人数众多到你身边几乎都能找到一两个贝壳找房的经纪人和平安保险的代理人。
而贝壳找房的招股说明书显示，其成本占比最大的就是佣金及内部补偿费用。
贝壳找房的宏伟目标是：未来覆盖全中国超过300个城市，服务超过3亿的社区家庭，链接100万职业经纪人和10万家门店！可想而知，未来其成本开支压力之大。
下午，蜜姐在和一同行聊起链家的门店之多时，打开地图搜索了下当时3公里范围内，有超20家门店……
中介代理新房，其高佣金也为房价推波助澜，一直被诟病。如今，在楼市调控再次被高调重申之际，未来新房代理是否还有如火如荼也将打个问号。
最后，希望贝壳找房一直能坚持做到提供透明、有价值的信息服务，让购房人真正受益。
本文仅供参考，不构成任何实际投资建议。股市有风险，投资需谨慎。
PS:招人啦！
闺蜜财经旗下作者人才济济，多次荣获新浪财经头条原创自媒体奖、网易年度态度风云作者、百度百+年度影响力作者、问房签约行家、蚂蚁财富专栏作者、招行社区邀请入驻作者等。
期待你加入我们这个大家庭！欢迎来撩！
亲爱的蜜友们：欢迎大家一起学习，共同成长：用今日词汇在留言区造句，连续坚持一周，将获赠《海龟交易法则》《基金定投：让财富滚雪球》《灭火：美国金融危机及其教训 》等好书中的一本（任选其一，先到先得），不重复赠书。如能坚持一个月，将赠送神秘学习大礼包哦。
今日词汇：可转换优先股
可转换优先股（convertible preferred stock）赋予持有人把优先股以特定比例转换为普通股的选择权。一般说来，发行公司对可转换优先股都规定转换条件和转换比例。持有可转换优先股股票的股东有权根据公司的经营状况和股市行情自行决定是否将优先股股票换成普通股股票或公司债券。
往期好文
本文为闺蜜财经原创，未经授权，禁止转载！如需转载，请获取授权。另，授权转载时还请在文初注明出处和作者，谢谢！
欢迎阅读闺蜜财经友号杠杆地产力作：“神秘”接盘者禹洲的危与机
蜜友们，很抱歉！老的读者群已满员，现建了新的读者群。欢迎大家来这里，聊聊投资，谈谈理财，说说育儿，讲讲职场和情感，一起成长一起开挂，做自己的女王！
请加微信Huoxing2099（备注:闺蜜财经），拉你入群。